市场走到现在这个阶段，很多人都在问同一个问题：到底该买什么？
追热点吧，轮动太快，今天涨停明天就闷杀，根本跟不上节奏。空仓吧，又怕突然来一波行情把自己甩下车。满仓梭哈一个方向吧，晚上实在睡不着觉。
这种时候，与其纠结于猜下一个风口在哪里，不如换一种思路：用组合的方式，让自己无论面对什么样的行情，都能有一个相对舒服的姿势。
今天要聊的，就是这样一个组合思路。它有一个很形象的名字，叫哑铃策略。
什么是哑铃策略
哑铃大家都见过，两头粗，中间细。
放在投资上，意思就是放弃中间那些不温不火、方向模糊的资产，把资金集中在两端：一端负责进攻，一端负责防守。中间那些平庸的仓位，尽量少碰。
这种结构的好处在于，无论市场往哪个方向走，你的组合里总有一端能站出来发挥作用。市场涨的时候，进攻端给你赚收益；市场跌的时候，防守端帮你稳住阵脚。两端相互配合，组合整体的波动和回撤，反而比单独持有中间那些看似“均衡”的资产要小得多。
而在当前这个阶段，最经典、也最适配的一对哑铃组合，就是小微盘加红利。
防守端：红利，正在被避险资金重新发现
先看防守这一端。
红利策略的逻辑，其实一句话就能说清楚：买那些估值不高、现金流充沛、愿意持续真金白银分红的公司。
这类公司大多集中在银行、公用事业、煤炭、交运等传统行业。它们没有性感的故事，没有爆发式的增长，但它们有一个在这个阶段极其珍贵的品质：稳。
当前市场最大的特点是什么？是缺乏主线，是风险偏好持续低迷。在这种环境下，资金的第一诉求不是赚多少，而是别亏。于是，那些估值低、有分红托底的资产，天然就成了避险资金的去处。
红利资产恰好满足这个需求。
它的估值本身就在历史低位，向下的空间相对有限。更重要的是，持续的分红提供了实实在在的现金回报。即便股价一年不涨，你也能拿到四五个点的股息。这种“不涨也有钱拿”的特性，在震荡市里对资金的吸引力是巨大的。
所以你会发现，每当市场进入防御模式，红利板块总是那个最先被资金重新发现的方向。它未必是涨得最猛的，但一定是让你拿得最安心的。
进攻端：小微盘，存量博弈里的隐形赢家
再看进攻这一端。
股票配资证券入口很多人会问，既然是防御，为什么还要配小微盘？小微盘不是风险更大吗？
这个问题的答案，藏在当前市场的资金结构里。
当市场缺乏主线、成交量持续萎缩的时候，大盘蓝筹股往往表现沉闷。为什么？因为推动大盘股上涨需要巨大的资金量。在存量博弈的环境里，根本没有那么多钱去拉动那些大家伙。
资金是最聪明的。当它们发现拉不动大票的时候，就会自然地下沉到小市值品种里。小盘股、微盘股的市值小，流通盘轻，用少量的资金就能推动明显的上涨。这种效应，在市场成交低迷的时候尤其明显。
这就是小微盘在当前阶段的进攻逻辑。它不是基于基本面的爆发，而是基于资金行为的驱动。当成交缩量、主线缺失时，资金下沉到小市值品种，小微盘就迎来了属于自己的窗口期。
当然，小微盘的波动确实更大，单看它自己，风险并不低。但放在哑铃组合里，有红利端做对冲，这部分波动就变得可以承受了。这正是哑铃策略的妙处。
两端怎么落地
策略讲清楚了，接下来是更实际的问题：怎么买？
防守端的落地方式相对简单。市场上有大量跟踪红利指数的ETF，中证红利、上证红利、深证红利，都有对应的产品可以直接买入。一键布局一篮子高股息公司，省去了选股的烦恼，费用也低。
元股证券:ygzq.hk进攻端则需要多说几句。
目前市场上跟踪小微盘的指数，主要有中证2000和国证2000。这两个指数覆盖的都是市值偏小的那一批公司，对应的ETF产品也有不少。对于普通投资者来说，直接买这两个指数的ETF，是入门级的选择。
但如果你想要更好的收益，可以考虑更进一步。
根据我们的研究，在A股的小微盘领域，主动量化基金的表现，往往比被动指数基金要更好一些。原因在于，小微盘股票数量庞大，里面鱼龙混杂，完全按照指数配置，不可避免地会纳入一些质地很差的标的。而优秀的量化基金，可以通过模型筛选，在保持小市值风格的同时，剔除掉那些存在退市风险、流动性过差或者基本面有问题的股票。
这种“带着筛选的小微盘”，既保留了小市值因子的进攻弹性，又通过量化手段规避掉了一部分尾部风险。拉长时间来看，超额收益是比较明显的。
所以，在进攻端的配置上，可以考虑“两条腿走路”：一部分仓位用中证2000或国证2000的ETF来打底，另一部分仓位配置到表现稳定的小微盘量化主动基金上，用主动管理去争取更高的收益。
比例怎么定，舒服最重要
说到这里，很多人会问，两端各配多少合适？
这个问题没有标准答案，取决于你自己的风险偏好和心态。
如果你偏保守，可以把红利端的比例放大一些，比如红利占七成，小微盘占三成。这样组合的波动会明显更低，心态上更接近一个以收息为主的组合，但小微盘端依然保留了向上进攻的可能性。
如果你能承受一定的波动，两端均衡配置也是可以的。红利五成，小微盘五成。在市场上涨时，小微盘贡献弹性；在市场下跌时，红利提供缓冲。攻守之间，相对从容。
如果你对小微盘的机会特别看好，也可以让进攻端的比例适当高一些。但务必记住，比例越偏向小微盘，组合的波动就越大，你对回撤的承受能力需要同步提高。
判断标准其实只有一个：当市场出现大幅波动时，你还能不能安然入睡。如果睡不着，就把防守端的比重再调高一点，直到你舒服为止。
哑铃策略的核心，其实是一种反脆弱的思维。
它不追求每一部分都做到最好，而是通过结构上的安排，让组合在不同的市场环境下都有应对能力。红利端负责守住底线，小微盘端负责保留弹性。两者结合，进可攻，退可守。
在当前这个缺乏主线、成交低迷、情绪反复的市场里，这种组合的舒适度，是很多单边押注策略比不了的。
先守住，再争取。先让自己立于不败，再去寻找机会。这套看似简单的组合方法，背后的逻辑，恰恰是长期投资中最重要的一课。
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本文由公众号“星图金融研究院”原创，作者为星图金融研究院研究员武泽伟。
编辑：胡伟
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